并購：為什么失敗與如何成功

并購：為什么失敗與如何成功

【課程背景】

       并購是企業(yè)發(fā)展的必由之路：1967-1984年任美國花旗集團總裁兼CEO的 Walter Wriston說，“不進行規(guī)模擴張的企業(yè)只能坐以待斃”，“90％的企業(yè)在其發(fā)展階段都要進行過購并”。

       全球與中國的并購市場非常巨大：2020年，全球并購交易金額達到3.3萬億美元，并購交易數(shù)量達到5.5萬項。中國的并購活動交易非?；钴S，同2019年相比，2020年中國的并購交易金額增長了30%，達到7,338億美元，是自2016年以來的最高水平；并購交易數(shù)量比2019年增加了11%，完成了超過10,500項并購交易。其中，并購金額在10億美元及以上的，有93項。有些企業(yè)在同一年中完成多次并購。

       并購成功的概率并不高：學(xué)術(shù)與業(yè)界的大量研究表明，大部分并購最終以失敗告終。中國企業(yè)進行的并購中，也有很大一部分是失敗的。2019年A股大量上市公司的“商譽爆雷”就是并購失敗的結(jié)果。

【課程內(nèi)容】從企業(yè)并購的不同目的出發(fā)，總結(jié)與分析并購失敗的原因，提出提高并購成功概率的對策。

【課程目的】幫助高管避免并購中的陷阱，做出正確的并購決策。

【課程收益】

       1、掌握根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，選擇收購標(biāo)的的技能；

2、學(xué)會避免并購中常見的決策錯誤；

3、掌握提高并購成功概率的途徑；

4、學(xué)會如何利用并購實現(xiàn)企業(yè)的增值；

5、了解兩種特殊收購（惡意收購、杠桿收購）的要點；

【課程對象】董事會成員與高級管理人員，包括董事長、總裁、首席執(zhí)行官（總經(jīng)理）、董事會秘書、首席運營官（COO）、首席財務(wù)官（財務(wù)總監(jiān)）等；

【課程特色】

       1、通俗易懂的管理學(xué)與經(jīng)濟學(xué)理論；

       2、國內(nèi)外知名上市公司的案例；

       3、深入淺出的理論與案例分析相結(jié)合；

       4、邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，思路清晰；

【課程時間】1天（6小時/天）

【課程大綱】

一、國內(nèi)外并購市場發(fā)展趨勢

（一）并購的興起與發(fā)展

（二）全球并購趨勢

1、國外并購趨勢

2、國內(nèi)并購趨勢

二、并購的目的

（一）戰(zhàn)略目的

1、獲得規(guī)模經(jīng)濟效益：惠普（HP）收購康柏（Compaq）

2、增強市場份額與對市場的影響力：聯(lián)想收購IBM筆記本電腦、甲骨文（Oracle）收購仁科（PeopleSoft）

3、強化對供應(yīng)鏈的控制：通用汽車收購Fishbody

4、獲取協(xié)同效益：美國在線（AOL）收購時代華納（Time-Warner）、Novell收購WordPerfect、IBM收購Lotus

5、獲取無形資產(chǎn)：聯(lián)想收購IBM筆記本電腦

6、消除競爭對手，防止顛覆性技術(shù)出現(xiàn)：思科（Cisco）與紅杉（Sequoia）合作

7、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，尋找新的增長點：格力電器收購珠海銀隆，奧馬電器收購中融金

8、完善產(chǎn)業(yè)鏈：濰柴動力收購湘火炬

（二）財務(wù)目的

1、獲取控制權(quán)收益：KKR的杠桿收購

2、進行多元化經(jīng)營，降低經(jīng)營風(fēng)險：盛大收購新浪

3、收購價值被低估公司，獲取投資收益： 美國20世紀(jì)80年代的惡意收購

4、合理避稅

5、建立內(nèi)部資本市場：寶能收購萬科

三、失敗的并購如同失敗的婚姻一樣常見

（一）并購失敗的概率有多大？

       1、學(xué)界研究結(jié)論

       2、業(yè)界研究結(jié)論

       3、金融界人士的看法：巴菲特、王冬勝

（二）案例

1、美國在線（AOL）收購時代華納（Time-Warner）

2、新聞集團（News Corp.）收購聚友網(wǎng)（MySpace）

3、惠普（HP）收購Autonomy Corp.

4、Novell（網(wǎng)威）收購WordPerfect

5、IBM收購Lotus

6、美國電報電話公司（AT&T）收購NCR

7、奧馬電器收購中融金

8、全通教育：爆不完的“商譽雷”

9、暴風(fēng)集團與光大證券收購MP & Silvia

四、并購為什么失敗

（一）過高的收購價格

1、估值陷阱：過高的收購價格

2、案例：新聞集團收購聚友網(wǎng)、奧馬電器收購中融金

（二）過度自信與過度樂觀

       1、心理陷阱：過度自信與過度樂觀

2、案例：美國在線收購時代華納、AT&T收購NCR

3、案例：碩士學(xué)位論文《CEO自戀及其經(jīng)濟后果—以格力電器為例》

（三）轉(zhuǎn)型：不是風(fēng)口的風(fēng)口

1、轉(zhuǎn)型中的陷阱：偽風(fēng)口

2、案例：奧馬電器收購中融金、利歐股份收購蘇州夢嘉、瀚葉股份收購量子云、全通教育收購巴九靈

（四）不盡職的盡職調(diào)查

       1、盡職調(diào)查不盡職

2、案例：惠普（HP）收購Autonomy Corp.、暴風(fēng)集團與光大證券收購MP & Silvia、董明珠收購珠海銀隆

（五）并購后的經(jīng)營不善

       1、不同的行業(yè)需要不同的管理戰(zhàn)略

2、案例：新聞集團（News Corp.）收購聚友網(wǎng)（MySpace）、Facebook收購 WhatsApp

（六）不了解標(biāo)的公司所在行業(yè)的行業(yè)文化

       1、了解企業(yè)文化與行業(yè)文化

2、案例：杰克-韋爾奇跨界收購Kidder, Peabody & Co.

（七）并購目的不明

（八）管理層個人動機：建立龐大商業(yè)帝國

五、如何讓并購成功

（一）明確并購目的，制定針對性的并購戰(zhàn)略

（二）合理估值

（三）了解并購創(chuàng)造財富的主要渠道

1、財務(wù)性收購的價值來源

2、戰(zhàn)略性收購的價值（協(xié)同效益）來源

（四）避免陷阱

1、謹(jǐn)慎參與競價收購：諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎理論“嬴者的詛咒”

2、先驅(qū)變先烈：避免偽風(fēng)口

3、做好盡職調(diào)查

4、避免過度自信與過度樂觀：諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎理論 “所有人都高于平均水平”

5、做好應(yīng)對競爭對手反擊的預(yù)案：Novell收購WordPerfect、IBM收購Lotus

六、惡意收購

（一）什么是惡意收購

案例：甲骨文（Oracle）惡意收購仁科（PeopleSoft）

（二）反惡意收購

       案例：新浪成功反擊盛大的惡意收購

七、杠桿收購（LBO）

（一）什么是杠桿收購

（二）杠桿收購的交易結(jié)構(gòu)

案例：趙薇收購萬家文化

——高端金融資本專家

?  中央財經(jīng)大學(xué)MBA中心教授，投資系博士生導(dǎo)師、教授

?  中國人民大學(xué)法學(xué)博士、得耶魯大學(xué)日本研究碩士、加州大學(xué)伯克利分校金融學(xué)碩士

?  中央電視臺學(xué)術(shù)顧問與總撰稿

?  新華社、央視、財經(jīng)雜志等各大媒體采訪受邀人

?  國家社科基金負責(zé)人

?  《金融思維》、《行為金融學(xué)》、《揭密高盛》、《美元如何掠奪世界財富》、《中國銀行業(yè)：繁榮與危機》等多本書籍作者

【個人簡介】

李國平教授，中國人民大學(xué)法學(xué)博士；獲耶魯大學(xué)和加州大學(xué)伯克利分校全額獎學(xué)金，并獲得耶魯大學(xué)日本研究碩士、加州大學(xué)伯克利分校金融學(xué)碩士；自2005年起在中央財經(jīng)大學(xué)任教，任投資系與MBA教育中心金融學(xué)教授、博士生導(dǎo)師，過去三年連續(xù)獲中央財經(jīng)大學(xué)MBA中心最受歡迎教學(xué)內(nèi)容獎、最受歡迎教師獎等獎項，并曾為中國建設(shè)銀行等多家大型國企中層以上干部開設(shè)培訓(xùn)課程。

李教授擔(dān)任國家社科基金負責(zé)人，在國內(nèi)外知名學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表中英文論文五十多篇。

李教授擁有大型國企培訓(xùn)經(jīng)驗，其中 為中國建設(shè)銀行總行投行部、各一級分行負責(zé)投行業(yè)務(wù)的副行長授課；為中國電子進出口有限公司、中國鹽業(yè)集團公司、中國兵器總公司中層管理人員開設(shè)公司財務(wù)課程。

李教授具有豐富的金融節(jié)目視頻制作和出鏡經(jīng)驗。美國金融危機之后，舉國關(guān)注全球性金融危機，李教授以深厚專業(yè)背景和國際視野，擔(dān)綱中央電視臺大型金融紀(jì)錄片《華爾街》（2010年）與《貨幣》（2012年）總撰稿與學(xué)術(shù)顧問，并在中央電視臺百集紀(jì)錄片《中國通史》之《白銀帝國》，以及CCTV 10“讀書”、鳳凰衛(wèi)視的“一虎一席談”等節(jié)目中，作為專家嘉賓出席。

李教授以深厚的專業(yè)背景和深入淺出的講解風(fēng)格，在嗶哩嗶哩bilibili、今日頭條（西瓜視頻）、蜻蜓FM等平臺上開設(shè)視頻及網(wǎng)上課程，深受好評。 2018年開始在蜻蜓FM開設(shè)音頻課《李國平的金融思維課》，并在華為手機、愛奇藝等平臺分發(fā)，成為平臺上最受歡迎的財經(jīng)類課TOP5，各平臺總計收聽超過1000萬次。在萬門大學(xué)、頭條西瓜視頻開設(shè)有視頻節(jié)目，獲得萬門大學(xué)金牌講師以及“頭條新銳創(chuàng)作人”“知識達人”等獎項，頭條西瓜視頻短短兩個月就已經(jīng)有兩條過100萬播放量的視頻內(nèi)容。

作為知名經(jīng)濟學(xué)家，李教授出版一系列深受讀者歡迎、有市場影響力的金融書籍，包括《推開金融之窗》、《行為金融學(xué)》、《金融思維》、《揭密高盛》、《中國經(jīng)濟的出路在哪里？》、《美元如何掠奪世界財富》、《中國銀行業(yè)：繁榮與危機》、《中國經(jīng)濟：真的能夠撐起全世界？》、《金融的邏輯》、《解碼金融：了解金融的邏輯》。其中2020年5月，中信出版社首次出版發(fā)行李教授的《金融思維》，很快售罄，2020年11月追加印刷。

李教授接受新華社、中新經(jīng)緯、央視、財經(jīng)雜志、中國科技投資、鈦媒體等媒體財經(jīng)問題采訪。

【授課風(fēng)格】

?  理論與實際相結(jié)合，案例豐富。

?  李教授的課緊扣企業(yè)實際經(jīng)營狀況，將金融與投資理論、方法和邏輯娓娓道來。

?  李教授具廣闊國際視野和深厚金融投資領(lǐng)域?qū)I(yè)素養(yǎng)，授課深入淺出，分析邏輯簡明扼要。

【主講課程】

《企業(yè)投融資》

《行為金融學(xué)》

《北京證券交易所解讀》

《董事會與公司治理》

《宏觀經(jīng)濟形勢分析（可含碳排放專題）》

【授課評價】

1. 為中央財經(jīng)大學(xué)MBA開設(shè)的《公司理財》課程獲MBA學(xué)生評選的“最受歡迎教學(xué)內(nèi)容獎”（2019年）；

2. 為中央財經(jīng)大學(xué)MBA開設(shè)的《公司理財》課程獲MBA學(xué)生評選的“最受歡迎教師獎”（2018年）；

3. 為中央財經(jīng)大學(xué)MBA開設(shè)的《公司理財》課程獲MBA學(xué)生評選的“最受歡迎教學(xué)內(nèi)容獎”（2017年）；

4. 中央財經(jīng)大學(xué)教育基金涌金獎勵基金“教師學(xué)術(shù)獎”（2015年）；

5. 中央財經(jīng)大學(xué)教育基金鴻基世業(yè)獎勵基金“優(yōu)秀教師獎”（2010年）。